Экономист: укрепление тенге вызвано ростом внешнего долга до $181,8 млрд

**Экономист связал укрепление тенге с ростом внешнего долга, а не с ценами на нефть**

По мнению экономиста Галима Хусаинова, опубликованному в канале protenge.kz, укрепление тенге в последние месяцы имеет нефундаментальную природу. Данный процесс объясняется не ростом нефтяных цен, как принято считать, а рекордным увеличением внешнего долга страны.

Хусаинов приводит три аргумента против «нефтяной» версии. Валютная выручка сектора просела из-за простоя Тенгиза в начале 2026 года и до сих пор не восстановилась. Между поступлением экспортной выручки и её влиянием на курс существует временной лаг. Кроме того, нефтяная валюта практически не попадает на внутренний рынок — она оседает в Нацфонде или расходуется на операционные нужды. Больший эффект на курс, по его оценке, оказали рост цен на золото, уран и медь.

Ключевая гипотеза эксперта подтверждается цифровыми данными. По информации НБРК, к 1 января 2026 года внешний долг Казахстана достиг 181,8 миллиарда долларов. Прирост составил 17,2 миллиарда за год, что стало наибольшим темпом за 17 лет. Основной скачок — сразу 10,4 миллиарда — пришёлся на четвёртый квартал 2025 года. Именно в этот период тенге укреплялся наиболее стремительно: с 550 до 464 тенге за доллар. По мнению Хусаинова, совпадение слишком точное, чтобы быть случайным.

Механизм описывается следующим образом. Привлечённая из-за рубежа валюта конвертируется в тенге, создавая дополнительное предложение на рынке. При этом спрос на валюту со стороны юридических лиц структурно ограничен сохраняющимися инструментами валютного контроля. Возникает асимметрия: предложение свободно, спрос зажат. Результатом становится переукрепление курса. Экономист предупреждает: как только привлечённая валюта начнёт уходить в импорт и наступит сезон выплаты дивидендов, тенге окажется под серьёзным давлением.